目前，為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情造成的經(jīng)濟(jì)衰退，全球都在采取寬松的貨幣政策，這一政策有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)和金融，其合理性得到了共識(shí)。然而，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及日本央行已經(jīng)開(kāi)始考慮甚至實(shí)施無(wú)限的量化寬松，這可能會(huì)導(dǎo)致超常規(guī)寬松的貨幣政策長(zhǎng)期無(wú)法退出，即使退出也將面臨重大風(fēng)險(xiǎn)。那么，怎樣避免政策過(guò)度刺激的后遺癥？如何加強(qiáng)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)？為此，本報(bào)記者邀請(qǐng)中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授、研究員王勇梳理了中國(guó)貨幣政策在抗“疫”過(guò)程中可供借鑒的做法。王勇認(rèn)為，應(yīng)協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)之間的平衡，維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位。同時(shí)，加強(qiáng)國(guó)際金融協(xié)調(diào)合作，共同維護(hù)國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和金融安全穩(wěn)定運(yùn)行。
《金融時(shí)報(bào)》記者：2020年一季度突如其來(lái)的新冠肺炎疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊。中國(guó)央行迅速行動(dòng)，主動(dòng)作為，堅(jiān)決貫徹黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，把疫情防控作為最重要的工作來(lái)抓，并把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到突出位置，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具有效應(yīng)對(duì)疫情沖擊。請(qǐng)您談?wù)勎覈?guó)貨幣政策在抗疫過(guò)程中的特點(diǎn)和作用。我們與西方的做法有何不同？
王勇：我國(guó)在抗疫過(guò)程中堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度，前瞻性地采取了一系列有力措施，在疫情防控發(fā)展的不同階段，適時(shí)創(chuàng)新工具、出臺(tái)措施，精準(zhǔn)有效支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)和做好“六穩(wěn)”“六保”工作營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。
歸納起來(lái)，在抗疫過(guò)程中，貨幣政策采取了如下有特點(diǎn)的做法和措施：一是多措并舉保持流動(dòng)性合理充裕。如，一季度央行通過(guò)降準(zhǔn)、再貸款等工具釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2萬(wàn)億元，新增人民幣貸款7.1萬(wàn)億元。每1元的流動(dòng)性投放可支持3.5元的貸款增長(zhǎng)，是1∶3.5的倍數(shù)放大效應(yīng)。二是加大對(duì)沖新冠肺炎疫情影響的貨幣信貸支持力度。通過(guò)設(shè)立3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款定向支持疫情防控重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)企業(yè)，增加5000億元再貸款再貼現(xiàn)專(zhuān)用額度支持企業(yè)有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)，再增加再貸款再貼現(xiàn)額度1萬(wàn)億元支持經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。三是貨幣政策與財(cái)政政策協(xié)力抗疫。在央行設(shè)立3000億元專(zhuān)項(xiàng)再貸款定向支持疫情防控重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)企業(yè)后，財(cái)政部發(fā)布通知，對(duì)2020年新增的疫情防控重點(diǎn)保障企業(yè)貸款，在央行專(zhuān)項(xiàng)再貸款支持金融機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠利率信貸的基礎(chǔ)上，中央財(cái)政按央行再貸款利率的50%給予貼息，貼息期限不超過(guò)1年。四是用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)。堅(jiān)持深化利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)LPR推廣運(yùn)用，打破貸款利率隱性下限，推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，降低貸款實(shí)際利率。五是以我為主，兼顧對(duì)外均衡。保持人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。促進(jìn)跨境資本流動(dòng)和外匯供求基本平衡。六是牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。努力打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)銀行通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。正因?yàn)榇?，各?xiàng)貨幣政策措施真正做到了向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)通暢，實(shí)施效果明顯，有效支持了疫情防控和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，緩解了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際困難。
而西方國(guó)家，3月份以來(lái)，為對(duì)沖疫情影響，美、歐等央行快速降息至零，出臺(tái)大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，甚至實(shí)施無(wú)限量化寬松，政策措施顯得有些過(guò)激和無(wú)章。不過(guò)，過(guò)激就可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)猶不及。資料顯示，美聯(lián)儲(chǔ)一季度投放了約1.6萬(wàn)億美元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約5000?億美元，1美元的流動(dòng)性投放對(duì)應(yīng)0.3美元的貸款增長(zhǎng)。而且，美聯(lián)儲(chǔ)今年以來(lái)降息1.5個(gè)百分點(diǎn)，美國(guó)花旗銀行、美國(guó)銀行、富國(guó)銀行、摩根大通四家主要銀行一季度貸款平均利率為4.96%，較2019年四季度下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，明顯低于政策利率降幅。運(yùn)用美聯(lián)儲(chǔ)借貸便利發(fā)放的、有財(cái)政擔(dān)保的中小企業(yè)貸款利率為4.8%~6.5%。再看歐洲央行，歐央行一季度投放了近5400億歐元流動(dòng)性，貸款增長(zhǎng)約2300億歐元，1歐元的流動(dòng)性投放支持0.4歐元的貸款增長(zhǎng)，是?2.5∶1的縮減效應(yīng)。而且，歐央行政策利率已降至0，3月份和4月份共下調(diào)定向長(zhǎng)期再融資操作利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，最低可達(dá)-1%的負(fù)利率，但商業(yè)銀行小微貸款利率為2.17%，較2019年年末下降了0.11個(gè)百分點(diǎn)。歐美西方的做法是下“猛藥”，政策實(shí)施效果卻可能南轅北轍，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)巨幅震蕩，國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序受到較大影響，同時(shí)，這也給下一步貨幣政策退出增加了風(fēng)險(xiǎn)。
《金融時(shí)報(bào)》記者：在以非常規(guī)的政策應(yīng)對(duì)疫情危機(jī)的同時(shí)，還需要盡可能地考慮到退出機(jī)制。有時(shí)候，貨幣寬松政策刺激下反而會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮。那么，如何能避免政策過(guò)度刺激的后遺癥？
王勇：“越刺激，越通縮”的確是一種反主流的現(xiàn)象，因?yàn)?，在理想狀態(tài)下，按照主流機(jī)理，就像負(fù)利率這樣的強(qiáng)刺激的出現(xiàn)，將會(huì)提升金融機(jī)構(gòu)向市場(chǎng)投放資金的動(dòng)力，從而刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。當(dāng)然，刺激越多的貨幣條件，越會(huì)讓市場(chǎng)出現(xiàn)通脹的情況。但有時(shí)貨幣寬松政策刺激下反而會(huì)導(dǎo)致通縮，這種現(xiàn)象的產(chǎn)生，有可能是因?yàn)槌霈F(xiàn)了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心的流動(dòng)性陷阱現(xiàn)象。流動(dòng)性陷阱就是指當(dāng)名義利率降低到無(wú)可再降低的地步，貨幣需求彈性就會(huì)變得無(wú)限大，這時(shí)無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)。而不愿意把這些財(cái)富以資本的形式作為投資，也不愿意把這些財(cái)富作為個(gè)人享樂(lè)的消費(fèi)資料消費(fèi)掉。國(guó)家任何貨幣供給量的增加，都會(huì)以“閑資”的方式被吸收，對(duì)總體需求、所得及物價(jià)均不產(chǎn)生任何影響。那么，一旦出現(xiàn)了流動(dòng)性陷阱，就會(huì)形成貨幣寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)卻不能改善嚴(yán)重通縮的局面。
不過(guò)，“越刺激，越通縮”表面上看是流動(dòng)性陷阱，但究其根本原因還是市場(chǎng)信心不足。對(duì)市場(chǎng)前景和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)失去信心的人們即使持有大量貨幣，也解決不了通縮。所以，人們的預(yù)期是很重要的，特別是在金融危機(jī)和今年全球疫情的環(huán)境下，人們的預(yù)期往往決定了經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。為此，當(dāng)前歐美的財(cái)政、貨幣政策一定要相向而行，密切配合，重拳出擊，但政策支持的著力點(diǎn)并不是在疫情肆虐高峰時(shí)期卻在考慮重啟經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而是應(yīng)該全力以赴支持抗擊疫情，只有抗疫取得積極成效后，當(dāng)人們的預(yù)期逐步向好，才能重拾信心復(fù)工復(fù)產(chǎn)，這時(shí)候，才談得上政策支持重啟經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
《金融時(shí)報(bào)》記者：我們可以看到，把改善貨幣政策調(diào)控特別是加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)與深化金融改革緊密結(jié)合起來(lái)是央行近年來(lái)的重要工作。請(qǐng)問(wèn)，加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)與深化金融改革存在著怎樣的協(xié)同關(guān)系？提高貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果需要銀行業(yè)如何改革和配合？
王勇：改善貨幣政策調(diào)控在當(dāng)前階段最重要的工作就是加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)。整體來(lái)看，今年以來(lái)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果是十分顯著的，但需要金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融科技等密切配合才能完成，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果如何，也是需要各種金融要素和資源的機(jī)制健全、渠道暢通以及運(yùn)行合理合規(guī)才能達(dá)到，而這些都必須通過(guò)金融改革來(lái)實(shí)現(xiàn)。
就在4月底，央行宣布支持在上海、重慶、深圳、河北雄安新區(qū)、杭州、蘇州6市（區(qū)）擴(kuò)大試點(diǎn)，深入做好金融科技創(chuàng)新監(jiān)管工作，探索運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)手段賦能金融“惠民利企”。5月7日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理規(guī)定》，明確并簡(jiǎn)化境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理要求，進(jìn)一步便利境外投資者參與我國(guó)金融市場(chǎng)，以此推動(dòng)我國(guó)金融市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放。5月8日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于對(duì)2019年落實(shí)有關(guān)重大政策措施真抓實(shí)干成效明顯地方政府部門(mén)予以督查激勵(lì)的通報(bào)指出，2020年支持上海市、浙江省、江西省、廣東省、四川省或其轄內(nèi)地區(qū)開(kāi)展金融改革創(chuàng)新先行先試。就在幾天前，央行等四部門(mén)又推出《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見(jiàn)》26條，從促進(jìn)粵港澳大灣區(qū)跨境貿(mào)易和投融資便利化、擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放、促進(jìn)金融市場(chǎng)和金融基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、提升金融服務(wù)創(chuàng)新水平、防范跨境金融風(fēng)險(xiǎn)等五個(gè)方面提出具體改革措施。在當(dāng)前抗擊疫情和支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)特殊時(shí)期，一系列金融改革開(kāi)放創(chuàng)新舉措的推出，對(duì)于加強(qiáng)貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)、打通企業(yè)融資“最后一公里”、紓解小微民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴以及提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平都具有重要的促進(jìn)作用。
下一步，提高貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)效果還需要銀行業(yè)作如下改革和配合。一是銀行應(yīng)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。大銀行要做到服務(wù)重心下沉，中小銀行要聚焦主責(zé)主業(yè)，健全具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，努力做到金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持與民營(yíng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)。二是銀行應(yīng)千方百計(jì)提高信貸覆蓋率。信貸覆蓋率是指銀行對(duì)企業(yè)信貸需求的滿足程度。這里的信貸覆蓋率與管理層提到的提高“首貸戶”比重幾乎是一個(gè)意思，而且，兩者之間存在著非常密切的正比關(guān)系。4月22日國(guó)常會(huì)決定，將普惠金融在銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分支行綜合績(jī)效考核指標(biāo)中的權(quán)重提升至10%以上。同時(shí)，將中小銀行撥備覆蓋率監(jiān)管要求階段性下調(diào)20個(gè)百分點(diǎn)?？梢哉f(shuō)，管理層將中小銀行撥備覆蓋率監(jiān)管要求階段性下調(diào)，還是希望中小銀行能釋放更多信貸資源，提高信貸覆蓋率。三是銀行應(yīng)給中小微企業(yè)適當(dāng)讓利。在疫情沖擊的特殊時(shí)期，中小微企業(yè)遭遇巨大困難，而銀行作為強(qiáng)勢(shì)群體，要發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，適當(dāng)降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的要求，向中小微企業(yè)讓利。眼下，銀行給企業(yè)讓利，可做的選項(xiàng)就是降息和緩收利息，降息幅度可否考慮在最新公布的1年期LPR正負(fù)20個(gè)基點(diǎn)的范圍內(nèi)操作。四是銀行要加快金融科技創(chuàng)新。如今，金融科技創(chuàng)新與監(jiān)管正在按照管理層設(shè)定的發(fā)展步驟有序推進(jìn)，其中幾家銀行已經(jīng)開(kāi)展應(yīng)用試點(diǎn)，比如工行的基于物聯(lián)網(wǎng)的物品溯源認(rèn)證管理與供應(yīng)鏈金融、農(nóng)行的“微捷貸”產(chǎn)品、中信銀行的“智令”產(chǎn)品（中信銀行/中國(guó)銀聯(lián)/度小滿/攜程）、百信銀行的“AIBank?Inside”產(chǎn)品、寧波銀行的“快審快貸”產(chǎn)品、中國(guó)銀聯(lián)/小米數(shù)科/京東數(shù)科的手機(jī)POS創(chuàng)新應(yīng)用。銀行應(yīng)順勢(shì)而為，加快改革步伐，充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等金融科技手段的作用，讓數(shù)據(jù)多跑腿，讓企業(yè)少跑腿，減輕企業(yè)時(shí)間成本，同時(shí)，在貫徹執(zhí)行貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)時(shí)效率更高。
《金融時(shí)報(bào)》記者：當(dāng)前，國(guó)際疫情持續(xù)蔓延，世界經(jīng)濟(jì)步入衰退，不穩(wěn)定、不確定因素顯著增多，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)前所未有，必須充分估計(jì)困難、風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。那么，您認(rèn)為應(yīng)如何加強(qiáng)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)？
王勇：關(guān)于加強(qiáng)貨幣政策的國(guó)際協(xié)調(diào)，我認(rèn)為，重點(diǎn)要做好如下幾方面的工作：第一，應(yīng)跟蹤世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判分析，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事。第二，應(yīng)推動(dòng)供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的“三角”框架，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。第三，應(yīng)協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和對(duì)外經(jīng)濟(jì)之間的平衡，維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位。第四，應(yīng)把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策和加強(qiáng)國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)三方面的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。第五，還應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大金融高水平雙向開(kāi)放，提高開(kāi)放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際金融協(xié)調(diào)合作，共同維護(hù)國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈金融安全穩(wěn)定運(yùn)行。